Cosa significa quest’ultimo aumento dei tassi di interesse della Fed per gli investitori?

Abbiamo imparato alcune lezioni utili dal rialzo dei tassi dello scorso anno. E' stato, ancora una volta, uno dei segreti peggiori della storia economica.

Proprio come ha fatto un anno fa, la Federal Reserve mercoledì ha alzato il suo tasso di interesse dello 0,25%. Nei giorni precedenti l'annuncio, i trader davano le probabilità di un rialzo dei tassi al 100%, secondo i dati di Bloomberg.

E' stata solo la seconda volta che la Fed ha aumentato i tassi dal momento dell'inizio della crisi finanziaria.

Un anno fa, Fortune ha fatto alcune previsioni su come il mercato azionario, il mercato del credito, e il mondo in generale sarebbero cambiati quell'anno, in seguito al primo aumento dei tassi di interesse da parte di Janet Yellen & Co. in nove anni.

Come sono andate le cose rispetto alle previsioni dello scorso anno? Non bene.

Ma nonostante gli errori commessi dagli analisti, guardando indietro a ciò che è accaduto un anno fa può aiutarci a capire cosa aspettarsi per il 2017 e oltre. E questa volta, l'anno scorso potrebbe effettivamente essere un buon segnale premonitore di ciò che potrebbe accadere nei prossimi 12 mesi. Mercoledì scorso, i membri del consiglio della Fed hanno indicato che i tassi di interesse sarebbero saliti altre tre volte nel corso dell'anno prossimo. Ma la maggior parte della gente pensa che la Fed andrà più lentamente di quanto abbia detto. I mercati dei futures sono convinti che ci saranno solo altri due aumenti dei tassi il prossimo anno, e non prima di giugno. Ma ancora una volta noi pensiamo che i tassi di interesse saliranno più velocemente. Ne siamo sicuri al 100%.

Ecco uno sguardo indietro alle nostre previsioni di un anno fa, e ad alcune previsioni un po' più prudenti per il prossimo anno.

Mentre la maggior parte degli economisti pensava che i tassi di interesse a breve termine sarebbero finiti nel 2016 a 1,2%, noi avevamo detto che i tassi sarebbero stati superiori a quella cifra, forse più in alto del 2,6%. Il nostro ragionamento: quando i tassi si alzano, gli investitori storicamente sottovalutano quanto e quanto velocemente essi saliranno. Non questa volta a quanto pare. Mercoledì scorso, la Fed ha alzato il tasso sui prestiti a breve termine a 0,50%-0,75%.

I membri della Fed hanno anche previsto che avrebbero alzato i tassi di interesse tre volte per almeno l'1,25% entro la fine del 2017. Sì, i mercati sono scettici su questo, come abbiamo già detto. Eppure, se la storia è una guida questa volta, i tassi saranno ancora più elevati l'anno prossimo. Infatti i piani di Trump per stimolare la crescita economica con tagli fiscali e più spesa per le infrastrutture dovrebbero contribuire a far aumentare i tassi di interesse. Ma vi avvertiamo: è possibile sbagliarsi, come è già successo in passato.

Dal momento che abbiamo pensato che i tassi di interesse sarebbero aumentati più rapidamente del previsto, la previsione di Fortune è stata che il 2016 sarebbe stato un anno piuttosto infelice per li titoli azionari. Ma non lo è stato. Abbiamo citato un rapporto di Goldman Sachs che prevedeva che gli stock sarebbero potuti cadere fino al 10% nel primo anno dopo l'aumento della Fed; non lo hanno fatto.

Al contrario, il mercato azionario in generale è stato in rialzo quest'anno, anche se molto del rally è venuto dopo che Donald Trump è stato eletto. L'S&P 500 (INDEX: US500) è in aumento di quasi l'11% quest'anno.

Dove investire? Abbiamo detto che la scommessa migliore era investire in titoli tecnologici. E questa è stata una buona previsione. Il Technology Select Sector SPDR (NYSEARCA: XLK), un ETF che tiene traccia dei titoli tecnologici, è salito più del 14% nel 2016.

Meno buona è stata la nostra previsione per i titoli bancari. Un sacco di strateghi di mercato indicavano i titoli bancari come il settore che avrebbe tratto i maggiori benefici dagli aumenti dei tassi di interesse, dal momento che i tassi di interesse più elevati avrebbero fatto aumentare i profitti dei prestiti. Ma noi non li abbiamo comprati.

Storicamente, i titoli bancari tendono a dare performance deludenti quando i tassi salgono e pensavano che lo avrebbero fatto di nuovo. Invece i titoli bancari sono aumentati di quasi il 22% quest'anno. Naturalmente, ancora una volta, molto è dipeso dal fatto Trump è stato eletto, e dalle sue promesse allentare la regulation e la tassazione.

Per quanto riguarda il 2017, i tassi di aumento avranno di nuovo un bel peso sul mercato. I titoli azionari sono calati dopo la decisione della Fed di alzare i tassi, con il Dow Jones Industrial Average (INDEX: Dow Jones Industrial Average [DJI]) che ha chiuso la giornata in calo di 119 punti. Ma la buona notizia è che Trump ha promesso misure che possono spingere la crescita verso l'alto, il che significa ancora più probabilità di aumentare l'inflazione e la spesa dei consumatori. Queste tendenze, se realizzate, sarebbero un bene per le azioni, in particolare quelle dei venditori al dettaglio.

I prezzi delle obbligazioni scendono quando i tassi di interesse aumentano. Un anno fa, abbiamo pensato che dopo anni di aumenti di prezzi delle obbligazioni il 2016 sarebbe potuto essere peggio del solito. Avevamo detto che i prezzi delle obbligazioni a lungo termine sarebbero scesi del 10%. Ancora una volta, ciò non è accaduto.

Le obbligazioni sono andate peggio degli stock nel 2016, ma nel complesso l'indice obbligazionario americano aggregato del Barclay è salito di quasi il 2,2% quest'anno. I Buoni del Tesoro con scadenza a lungo termine sono aumentati, ma non tanto quanto l'indice aggregato. I Buoni del Tesoro con scadenza a 10 anni sono saliti dello 0,3% nel 2016. La scommessa migliore era sulle obbligazioni societarie a lungo termine. Sono salite di poco più del 5% nel 2016.

Quando i tassi di interesse aumentano, i risparmiatori dovrebbero essere tra i principali beneficiari. Un anno fa, c'è stato un dibattito se le banche, con i tassi di interesse alti, avrebbero aumentato i e dei propri clienti o meno. I tassi di interesse sui conti di risparmio e soprattutto sui conti di controllo, sono stati pari o prossimi allo zero. Noi pensavamo che la concorrenza avrebbe fatto aumentare le tariffe sui conti correnti.

Ma questo non è accaduto. Un anno dopo, il tasso medio su un conto di risparmio è dello 0,11%, e la maggior parte dei conti correnti non paga ancora nulla.

Avevamo detto che i tassi di debito non sarebbero stati in grado di salire più di tanto. Il differenziale tra i tassi delle carte di credito e dei tassi di interesse della Fed era già abbastanza grande. E i tassi dei mutui erano legati ai tassi di interesse a lungo termine, che tendono ad aumentare quando l'economia migliora, e non necessariamente quando la Fed aumenta i tassi di interesse.

Questa è stata una previsione che abbiamo indovinato. Le tasse delle carte di credito e dei dei mutui sono saliti, ma non molto. I tassi delle carte di credito sono risultati essere legati ai tassi di interesse più del previsto. E NerdWallet prevede che i tassi sui prestiti delle carte di credito saliranno di nuovo nel prossimo anno, circa 18 $ in più di interessi in un anno. I tassi ipotecari sono saliti al 4,1% su un mutuo fisso di 30 anni rispetto al 3,5% di un anno fa. Non è molto, ma tuttavia indica che mutui per la casa sono apparentemente più sensibili ai rialzi dei tassi di interesse rispetto a quanto pensavamo noi e gli altri economisti. Quindi aspettatevi più aumenti, anche se modesti, nel 2017.