Gli investitori non dovrebbero essere così sicuri che le azioni saliranno e che le obbligazioni cadranno sulla base delle aspettative politiche.
Gli investitori hanno deciso che il presidente eletto Donald Trump sarà un fattore molto positivo per gli stock e molto negativo per le obbligazioni. Ma non dovrebbero essere così sicuri delle loro convinzioni.
La realtà infatti è che nessuno tranne, forse, il signor Trump, sa quali politiche porterà avanti. E neanche il presidente eletto sa come queste politiche influenzeranno l'economia.
Dice Mike Cloherty di RBC Capital Markets:
"Il fatto che Trump sia un politico non tradizionale significa che la gamma dei risultati è ampia. Vediamo nei prezzi un'alta probabilità di eventi che potrebbero essere fuori controllo in un certo senso”.
Lo scenario di base per il rally del mercato azionario e il selloff del mercato obbligazionario è che il signor Trump sarà in grado di mettere in atto rapidamente un taglio delle tasse e uno stimolo fiscale. Il mercato ritiene che la politica aumenterà la crescita ma con un effetto collaterale di un aumento dell'inflazione.
I titoli azionari vincono in questo scenario perché i profitti aumentano, e dal momento che i ricavi aumentano con prezzi più elevati, le azioni contengono anche almeno una copertura parziale contro l'inflazione. Con una crescita in aumento in un periodo di quasi totale occupazione, la concorrenza per i lavoratori aumenterà, facendo salire il costo del lavoro e l'inflazione. Il Tesoro, che non beneficia della crescita e va male per l'inflazione, soffre.
Anche in tempi più semplici, gli investitori sono piuttosto scadenti nel predire il futuro. C'è molto in cui possono sbagliare nei primi mesi dell'amministrazione di Mr. Trump.
- In primo luogo, saranno in grado Mr. Trump e il Congresso di far passare qualsiasi situazione in fretta?
- In secondo luogo, ci sarà l'impatto che essi prevedono? I tagli fiscali di Mr. Trump, ad esempio andranno in gran parte a redditi più alti che hanno maggiori probabilità di conservare questi guadagni inattesi piuttosto che di spenderli. Una pausa fiscale per le imprese per portare a casa il denaro intrappolato all'estero potrebbe portare a pagamenti di dividendi più grandi e a riacquisti di azioni proprie, il che sarebbe anche un beneficio ricco. Ma un simile scenario sarebbe meno interessante per gli stock e probabilmente migliore per le obbligazioni.
- In terzo luogo, lo stimolo verrebbe dopo anni di crescita economica e insieme alla piena occupazione. Normalmente lo stimolo viene durante i periodi di debolezza economica con alti picchi di disoccupazione in periodi in cui la Federal Reserve sta tagliando i tassi. Venendo ora, qualsiasi segnale di un aumento della domanda potrebbe indurre la Fed ad alzare i tassi più velocemente per compensare lo stimolo.
- In quarto luogo, gli investitori sembrano dare per scontata la possibilità che Trump porterà avanti le sue minacce di tirarsi fuori dagli accordi commerciali e di imporre nuove tariffe commerciali. Gli economisti hanno visto in tali ostacoli al commercio un fattore negativo per la crescita economica. E potrebbero sicuramente essere un male per i titoli azionari. Le aziende statunitensi si affidano a catene di approvvigionamento che si estendono in tutto il mondo e che, se interrotte, potrebbero causare gravi problemi. Le misure di ritorsione da parte degli altri paesi potrebbero danneggiare gli esportatori, così come le operazioni consistenti che molte multinazionali statunitensi hanno all'estero.
L'elezione di Mr. Trump è uno dei più grandi sconvolgimenti politici gli Stati Uniti abbiano mai affrontato, perciò gli investitori non dovrebbero essere così sicuri di dove e quando il polverone si depositerà.