Ecco come un trader della Goldman Sachs ha guadagnato più di 100 milioni di dollari

Un trader di junk bond della Goldman Sachs ha guadagnato più di 100 milioni di dollari come risultato dell'attività di negoziazione per l'azienda all'inizio di quest'anno. Un guadagno assai insolito in un momento in cui le nuove normative hanno spinto Wall Street a prendersi meno rischi.

Il trader è Tom Malafronte, un amministratore delegato che si occupa di titoli ad alto rendimento presso la banca di New York. Il trader, di 34 anni, ha acquistato miliardi di dollari di debito societario spazzatura a buon mercato a gennaio, poi li ha trasformati in profitti quando i prezzi hanno recuperato, stando a quanto riferiscono persone vicine alla vicenda.

Il colpo di fortuna è un ritorno a un'epoca precedente a Wall Street, quando le grandi banche erano più desiderose di intervenire mentre i mercati volteggiavano e gli operatori obbligazionari erano soliti prendersi rischi maggiori. Queste scommesse sono diventati meno comune oggi dopo la crisi. Nella speranza di rendere il sistema finanziario più sicuro, il Congresso ha approvato regole che frenato la capacità delle banche di scommettere con il proprio denaro e le obbligano a detenere più capitale.

Wall Street ha risposto chiudendo le sue scrivanie di proprietari commerciali e con la contrazione delle azioni di titoli come delle obbligazioni. Il governo ha permesso alle banche di continuare a fare trading con titoli non immobilizzati in qualità di market maker, ovvero intermediari tra acquirenti e venditori. I regolatori hanno detto le banche devono dimostrare che la quantità delle obbligazioni e di altri titoli che detengono nei loro bilanci non eccedano più del necessario per soddisfare " la domanda ragionevolmente prevista a breve termine."

E proprio in qualità di market maker il signor Malafronte ha acquistato i bond da parte dei clienti ansiosi di venderli e ha poi convinto altri investitori a comprarli ad un prezzo superiore. Goldman ha perciò tratto profitti da tale differenza di prezzo, hanno detto le persone vicine alla vicenda.

E' difficile, se non impossibile, definire chiaramente la differenza tra le operazioni effettuate per soddisfare le richieste dei clienti e quelle condotte solo per fare soldi, ha detto Hal Scott, un professore della Harvard Law School che ha testimoniato davanti al Congresso circa gli sforzi per regolare l'industria del settore bancario. Dice Scott:

I critici hanno sostenuto che le norme postcritiche di negoziazione abbiano reso più difficile per le banche più grandi di Wall Street comprare titoli da parte degli investitori nei momenti di stress e di tenerli fino alla fine delle agitazioni nei mercati.

Un portavoce di Goldman Sachs si è rifiutato di commentare la natura delle compravendite di Mr. Malafronte, ma ha aggiunto: "Abbiamo fatto grandi sforzi per far crescere il nostro market making e contemporaneamente rimanere concentrati nel soddisfare le diverse esigenze dei nostri clienti."

Mr. Malafronte non ha risposto alle richieste di commenti.

La prospettiva di profitti rimane un importante incentivo nel mercato, incoraggiando le banche a intervenire quando i mercati si trasformano in rocce. Il loro appetito per le obbligazioni in tempi volatili può limitare la dimensione delle oscillazioni di prezzo.

Le banche di Wall Street hanno meno spazio di manovra rispetto a prima. Gli utili o le perdite nel settore del commercio di rilievo spesso provocano una conversazione più dettagliata con la Federal Reserve o con altri regolatori.

Goldman impone anche dei limiti di rischio quotidiano ai sui trader, limiti che possono essere superati in determinate condizioni di mercato, nel caso in cui i dirigenti e i gestori di rischio della ditta lo permettono.

Non è noto se i regolatori abbiano in precedenza esaminato le compravendite di Malafronte, o se le sue operazioni finanziare abbiano o meno superato i limiti di rischio.

Prima di essere assunto A Goldman nel 2013, il signor Malafronte, un giocatore di baseball presso la Rutgers University, lavorava per le società di hedge fund Blue Mountain Capital Management e Credit Suisse Group AG.

Si è specializzato in obbligazioni commerciali emesse da società che si sono e dentro o fuori l'investment grade. Quando una società perde il suo rating di investment grade, i suoi bond vengono considerati ad alto rendimento o "spazzatura".

Anche se le banche stanno prendendo meno rischi e ottenendo meno soldi dalle loro attività in titoli, i trader vecchio stile sono ancora necessari per soddisfare le richieste di acquirenti e venditori nei mercati meno liquidi.

Mr. Malafronte ha iniziato con l'acquisto di obbligazioni emesse da Freeport-McMoRan Inc. e Teck Resources Ltd., due compagnie minerarie che hanno affrontato un downgrade sulla valutazione del debito all'inizio di quest'anno. Ha inoltre preso del debito emesso dal rivenditore Toys "R" Us Inc., Gymboree Corp e Avon Products Inc., insieme ad una manciata di altre società. Le preoccupazioni circa un rallentamento economico in Cina e negli Stati Uniti, i prezzi delle materie prime in calo e la direzione incerta dei tassi di interesse sono stati I fattori che hanno spinto a vendere quelle azioni comprate e poi rivendute dal Sig. Malafronte.

Malafronte ha iniziato con l'acquisto di obbligazioni emesse da Freeport-McMoRan Inc. e Teck Resources Ltd., due compagnie minerarie che hanno affrontato un downgrade sulla valutazione del debito all'inizio di quest'anno. Ha inoltre preso del debito emesso dal rivenditore Toys "R" Us Inc., Gymboree Corp e Avon Products Inc., insieme ad una manciata di altre società. Le preoccupazioni circa un rallentamento economico in Cina e negli Stati Uniti, i prezzi delle materie prime in calo e la direzione incerta dei tassi di interesse sono stati I fattori che hanno spinto a vendere quelle azioni comprate e poi rivendute dal Sig. Malafronte.

Per fare un esempio concreto, le obbligazioni di Freeport cn scadenza nel 2022 sono scese a 40 centesimi il 28 gennaio, il giorno dopo Investors Service di Moody ha tagliato il rating del debito della società a “spazzatura”, secondo i dati compilati da IHS Markit. All'inizio di marzo, quelle stesse obbligazioni erano tornate sopra i 70 centesimi, ha detto IHS Markit. E sono scambiate sopra i 90 centesimi questa settimana.

E così entro la fine di giugno il signor Malafronte aveva portato profitti per più di 100 milioni di $ a Goldman nell'arco di diversi mesi, ha detto la gente.

Come tutte le grandi banche, Goldman ha meno possibilità di quante ne avesse prima della crisi finanziaria. Il valore del rischio quotidiano di Goldman, una misura che banche utilizzano per determinare quanto i loro trader rischiano di perdere in un solo giorno, aveva una media di 72 milioni di $ nel primo trimestre del 2016 e di 62 milioni di $ nel secondo. Nel 2007, prima della crisi, era al di sopra dei 120 milioni di $ per trimestre.

I trader di Goldman, tutti insieme, hanno reso alla banca più di 100 milioni di $ in soli tre giorni durante il primo trimestre e in sei giorni durante il secondo, stando ai dati delle richieste di autorizzazione.

Thomas Hearden, senior trader presso la società di hedge fund Skylands Capital LLC, quando gli è stato riferito delle compravendite di Malafronte, ha detto:

La vicenda di Malafronte sono un raro caso positivo durante il difficile periodo delle operazioni sui titoli di Goldman.

La società a reddito fisso dove lavora il signor Malafronte ha inoltre registrato un fatturato di 3,59 miliardi di $ nel primo semestre del 2016, in calo rispetto ai 4.74 miliardi di $ dello stesso periodo dell'anno precedente. I risultati FICC di Goldman invece sono migliorati nel terzo trimestre, con un fatturato in aumento del 34% a 1,96 miliardi di dollari.