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05 ottobre 2016

La Deutsche Bank ha inviato onde d'urto attraverso i mercati globali la scorsa settimana, sottolineando il fallimento del continente per disegnare una linea sotto i guai bancari della regione.

Questa non è l'unica sfida. Dopo una parentesi di riposo, le preoccupazioni per l'uscita imminente della Gran Bretagna dall'Unione europea stanno creando timori di ricaduta tra i propri membri. L'Italia è diretta verso un referendum costituzionale che potrebbe ulteriormente frazionare i legami politici ed economici nella zona euro. Hanno scritto gli analisti di Pavilion, con base a Montreal, in una nota di ricerca lunedì:

"Molti dei problemi di fondo che hanno fatto male all'Europa nel 2009-2012, ovvero scarsa competitività in periferia, discutibile sostenibilità del debito sovrano e scarsa potenzialità di crescita, non sono stati affrontati fino in fondo, ma piuttosto sono stati nascosti da azioni aggressive da parte della Banca centrale europea".

Aggiungete il crescente sospetto che la Banca centrale europea e gli altri responsabili della politica monetaria a livello mondiale siano a corto di strumenti da utilizzare per rilanciare l'economia e un'inflazione ostinatamente bassa e non sarà una sorpresa sapere che gli investitori si sentono un pò a disagio.

Ecco una lista delle maggiori preoccupazioni che affliggono l'Europa in questo momento:

1. Deutsche Bank

Il più grande istituto finanziario della Germania resta sotto i riflettori. Dopo aver toccato il minimo per tre decenni, le azioni a Francoforte sono rimbalzate bruscamente venerdì dopo che un report di notizie ha detto che la banca era vicina ad una contesa civile con il Dipartimento di Giustizia legata alla sua attività di mutuo e che questa sarebbe stata di circa 5 miliardi di $ anziché di 14 miliardi di $ come inizialmente proposto dai procuratori degli Stati Uniti.

I colloqui sono continuati lunedì, con la mancanza di un accordo che lasciato le azioni quotate negli Stati Uniti sotto una rinnovata pressione in negativo. I mercati tedeschi sono poi stati chiusi per festività.

Mentre molti analisti sono pronti a sdrammatizzare il confronto con il crollo di Lehman Brothers nel 2008, il fatto che Deutsche Bank (NYSE: DB) sia vista come un rischio sistemico fondamentale in virtù del suo derivates book multimiliardario ​​in dollari potrebbe continuare a ricadere sugli stock, in particolare nel settore finanziario e per il breve termine, hanno detto gli strateghi. Il CEO di Deutsche Bank John Cryan ha detto che il creditore non ha più intenzione di vendere equities, ma i venditori allo scoperto stanno scommettendo che un altro aumento di capitale si rivelerà inevitabile, annacquando gli attuali azionisti.

Mentre Deutsche Bank è l'unica grande preoccupazione nel settore bancario europeo, la questione delle banche deboli in Italia e altrove rimane una fonte di preoccupazione.

2. Il referendum costituzionale in Italia

Gli italiani sono chiamati alle urne il 4 dicembre per votare un referendum sulle riforme costituzionali che dovrebbe snellire la legislatura del paese. Il primo ministro Matteo Renzi ha precedentemente sollevato la posta in gioco, indicando le sue dimissioni in caso di vittoria del "no". E' probabile che non rispetterà tale impegno, ma le preoccupazioni per un rifiuto delle riforme che potrebbe preparare il terreno per nuove elezioni sono un'altra fonte di potenziale rischio, dicono gli analisti.

Questo è dovuto al timore che la stessa marea populista, che ha portato alla Brexit e all'ascesa di Donald Trump, potrebbe spingere al potere l'euroscettico Movimento 5 Stelle, fondato dal comico Beppe Grillo. Un "no" lascerebbe ancora l'Italia lontana da uno scenario di "uscita" dall'Ue, ma il sentimento anti-euro, relativamente elevato, del paese dovrebbe provocare preoccupazione (vedi tabella qui sotto).

Gli analisti di HSBC hanno sostenuto, in una nota, che un "sì" potrebbe probabilmente aiutare le azioni italiane ad uscire dalla loro recente sottoperformance, mentre un "no", in combinazione con le dimissioni di Renzi, "sarebbe un significativo evento di rischio per l'Italia, con ripercussioni per tutta l'Europa. "

L'indice italiano FTSE MIB è stato giù quest'anno del 24% fino ad oggi a fronte di un calo del 6,2% per l'indice paneuropeo Stoxx 600.

3. Brexit

Nel caso aveste dei dubbi, il Brexit è vicino.

I mercati finanziari, con l'eccezione della sterlina inglese, ed i dati economici hanno preso il voto del 23 giugno nel Regno Unito per lasciare l'Unione europea sottogamba, forse perché ben poco è stato fatto finora, in termini di progresso effettivo, per la realizzazione di questo divorzio. Ma questa calma apparente è destinata a cambiare dopo che a Londra domenica il primo ministro britannico Theresa May ha detto avrebbe avviato il processo di uscita dall'Ue entro la fine di marzo. La sterlina è subito caduta contro il dollaro e l'euro lunedì.

Inoltre, la May ha segnalato che il governo non ha alcuna intenzione di rinunciare al suo diritto di frenare l'immigrazione dai paesi dell'UE nel Regno Unito, una mossa che potrebbe portare ulteriori implicazioni negative per l'economia inglese nel breve termine. Questo perché rimanenti i 27 membri dell'Ue considerano improbabile la possibilità che la Gran Bretagna consenta di mantenere l'accesso al mercato unico europeo, se insiste sui cordoli dell'immigrazione.

"In questo scenario, il Regno Unito dovrà affrontare un sistema di tariffa esterna comune dell'Ue, che include una lista complessa con tutti i tipi di diverse tariffe su tutti i tipi di importazioni, di cui il 15% per le importazioni di prodotti alimentari, il 10% per le importazioni di automobili, e il 5% per le componenti per auto ", ha detto Erik Nielsen, capo economista di UniCredit, in una nota. "Commettere errori come questo sarebbe molto doloroso per l'economia della Gran Bretagna."

4. Quali sono le prospettive per la BCE?

Gli sforzi di stimolo aggressivo della Banca centrale europea hanno coinciso con un ritorno alla crescita del credito al consumo in tutta la regione, mentre gli acquisti di obbligazioni societarie hanno contribuito a ridurre il costo del credito per le imprese, hanno scritto gli analisti Pavilion in una nota lunedì. Ciò è stato inoltre accompagnato da una ripresa dei consumi.

Ma le preoccupazioni che hanno agitato le azioni europee all'inizio di quest'anno restano, ha detto Pavilion. La produzione industriale, la crescita della produzione e la crescita dei salari stanno tutti perdendo slancio o rallentamento, hanno detto. Nel frattempo, la BCE è a corto di activities idonee da comprare.

E mentre lo stimolo fiscale offrirebbe una "soluzione potente," ci sono molti posti di blocco da parte dei politici ad una significativa espansione, hanno detto.

Gli analisti di Pavilion hanno detto che rimangono positivi circa l'Europa, ma vogliono vedere i politici rispondere alla sfida. La preoccupazione più grande, hanno detto, ruota intorno all'Italia e alla necessità di estendere il programma di quantitative-easing della BCE.

"Senza un esito positivo in entrambi i casi, crediamo che la 'divergenza commerciale' europea possa tornare. Non t ancora cambiando il nostro punto di vista, ma stiamo mantenendo sott'occhio questi rischi importanti ", hanno scritto.

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