Perché oro e argento continueranno a crescere

Come devono comportarsi gli investitori se i metalli preziosi continuano a crescere.

Finora è stato un anno fuori dal comune per gli investitori. In soli sette mesi siamo stati testimoni delle peggiori due settimane d’inizio d’anno della storia e anche del rally intra-quarter più vorace dell'S&P 500 (INDEX:US500) dal 1933.

Ma in realtà è l’anno dei metalli preziosi e degli investitori nel settore minerario, che si sono rivelati i vincitori più sorprendenti. Dopo un declino di diversi anni iniziato nel 2010 per l’argento e nel 2011 per l’oro, entrambi i metalli preziosi si sono ripresi con forza nel 2016. I prezzi correnti dell’oro (COMEX:GOLD) sono più alti del 25% rispetto all’anno scorso, mentre per l’argento (GLOBEX:SILVER) sono cresciuti addirittura del 44%. L’argento tende a seguire i movimenti dell'oro anche se è un metallo meno scambiato sui mercati e tende ad essere un po’ più volatile.

I guadagni che abbiamo visto nei metalli sottostanti hanno fatto sì che le azioni del settore minerario schizzassero in alto. Tutti e 22 i minatori d’oro con una valutazione di mercato di 300 milioni di dollari o più alta quest’anno sono cresciuti di almeno il 38%, e 16 di questi 22 più del 100%. La storia è la stessa per l’argento, con tutte e sei le società specializzate nel metallo prezioso ben oltre il 100% per l’anno in corso.

Diversi fattori hanno favorito i titoli delle industrie specializzate in oro e argento, così come i metalli sottostanti che producono. Per esempio, l’incertezza sembra essere la nuova norma, con Wall Street ed investitori scettici che aspettano il prossimo crollo.

La decisione della Gran Bretagna di uscire dall’Unione europea potrebbe essere l’evento che avrà un impatto negativo nel Regno Unito e nell’Unione europea nei prossimi anni; nessuno è sicuro con esattezza di quello che succederà, dato che non esistono precedenti simili. L’incertezza ha anche colpito gli Stati Uniti,dove le cifre sull’occupazione e crescita del PIL non hanno rispettato le attese.

La domanda e l’offerta è un’altra ragione per cui i prezzi dei metalli preziosi sono cresciuti. Possono aumentare per ragioni emotive o irrazionali, così come accade in occasione di correzioni rapide da parte del mercato.

Ad ogni modo, anche i prezzi dei metalli preziosi tendono a essere influenzati dagli indicatori fondamentali dell’offerta e della domanda. Le società minerarie hanno diminuito la produzione negli ultimi anni, scegliendo di espandere con prudenza solo le loro miniere più redditizie e a basso costo. Quello che è successo è che la crescita della produzione è rallentata, in un momento in cui la domanda - sia per l’argento da parte dell’industria dell’energia solare che per l’oro da parte di banche centrali e investitori - è aumentata rapidamente.

Fin quando la domanda rimane forte, i prezzi correnti di oro e argento dovrebbero avere qualche forma di supporto per determinarne la politica.

Le società minerarie specializzate in oro e argento hanno fatto un lavoro eccezionale nel migliorare i loro bilancio e tagliare i costi negli ultimi tre anni, in risposta al declino nei prezzi dei metalli preziosi.

Barrick Gold (NYSE: ABX) si è ripresa ripagando più di 3 miliardi di dollari di debiti nel 2015, e ha come obiettivo ridurre il debito di altri 2 miliardi di dollari quest’anno. Dopo aver concluso il 2014 con 13 miliardi di debiti, Barrick sembra sulla strada di colpire il suo obiettivo intermedio di 5 miliardi di debiti forse entro il 2018. Ridurre il suo debito da a Barrick più flessibilità e riduce anche i pagamenti sugli interessi, che successivamente possono migliorare la redditività.

Come ciliegina sulla torta, Barrick Gold ha avuto anche i costi di sostentamento totali più bassi (AISC) tra i maggiori produttori di oro nel 2016, con un punto mediano della sua stima a 785 dollari l’oncia.

Ad ogni modo, i fattori catalizzanti sopra menzionati non sono più che ragioni secondarie per essere rialzisti riguardo il valore di oro e argento. La ragione più importante ha a che fare con costo opportunità e rendimenti.

Il costo opportunità è definito come “la perdita di guadagno potenziale dalle altre alternative quando viene scelta un’opportunità.”

Storicamente, gli attivi basati sull’interesse, come i conti deposito di mercato monetario o i certificati di deposito delle banche, sono stati fonti costanti di entrate quasi garantite per gli investitori avversi al rischio.

Questi erano asset che sorpassavano regolarmente il tasso di crescita dell'inflazione, ovvero permettevano una vera creazione di ricchezza a un rischio molto ridotto. Dieci anni fa, se tu avessi offerto agli investitori di scegliere tra un certificato di deposito al 5% e comprare oro, che non ha rendimento sui dividendi, la maggior parte avrebbe scelto le entrate garantite del certificato di deposito che stavano superando il tasso d’inflazione.

Oggi invece gli attivi legati agli interessi, in alcuni casi, non rendono neanche qualche centesimo. I certificato di deposito delle banche probabilmente non rendono neanche l’1% e i buoni del tesoro negli USA sono ai minimi storici.

In genere oro e argento crescono difficilmente all’unisono con il mercato. La ragione è che un rally del mercato è un segnale rialzista, spesso identificato come un sentimento di fiducia e certezza tra gli investitori e a Wall Street. Ma abbiamo potete vedere qualcosa di unico: un rally di oro e argento mano nella mano con rally generale del mercato. Perché? Perché tutto si basa su rendimenti e costo opportunità.

I bassi rendimenti stanno permettendo alle imprese di avere credito e investire sul loro futuro, incoraggiando al contempo gli investitori a comprare e argento al posto di bond e altri attivi basati sugli interessi.

Se stai cercando il modo più intelligente possibile di sfruttare il rally in corso per oro e argento, sarebbe consigliabile non comprare i metalli stessi. Invece meglio prendere di mira titoli legati a oro e argento e soggetti a royalty e flusso di cassa, che hanno più da guadagnare da un incremento dei prezzi dei metalli preziosi sottostanti.

I due giganti del settore sono Royal Gold (NASDAQ: RGLD) e Silver Wheaton (NYSE: SLW). Ciò che li rende così unici è che non sono coinvolti nel ciclo tradizione di costruzione, espansione e mantenimento. Royal Gold e Silver Wheaton, in cambio di un pagamento cash anticipato o di una serie di pagamenti, guadagnano contratti a lungo termine o per tutta la durata della miniera per la produzione di metalli preziosi specifici.

Ancora più importante, la produzione che ricevono dalle società minerarie con cui stipulano il contratto rende ben al di sotto dei prezzi attuali di oro e argento.

Silver Wheaton è un esempio perfetto. Durante il primo trimestre ha reso in media 4,14 dollari per ogni oncia di argento ricevuto e solo 389 dollari per ogni oncia d’oro. Questo significa che il margine lordo di Silver Wheaton è quasi 16 dollari l’oncia sull’argento e più di 900 dollari l’oncia sull’oro. Anche se i prezzi di oro e argento calassero sostanzialmente, Silver Wheaton e Royal Gold resterebbero redditizie, il che è rassicurante per gli investitori.

Anche le miniere soggette a royalty sono più inclini a pagare un dividendo, che può far crescere ulteriormente i tuoi risultati. Di nuovo, il dividendo sarà basato sul prezzo dei metalli sottostanti ricevuti. In altre parole, se il prezzo corrente di oro e argento continua a crescere, le chance che Silver Wheaton o Royal Gold rendano di più crescono a loro volta. Al momento Royal Gold e Silver Wheaton stanno rendendo rispettivamente l’1.2% e l’0.8%.

Se oro e argento continueranno a crescere ulteriormente, varrebbe la pena tenere gli occhi su entrambe queste società.