Se si desiderano buone notizie sulla stagione degli utili degli Stati Uniti di questo trimestre, c'è almeno questa: i margini di profitto hanno tenuto molto meglio del previsto. I guadagni hanno superato leggermente le terribili aspettative anche se, e questa è la cattiva notizia, i ricavi sono stati anche peggio delle terribili previsioni che li hanno preceduti.
La cattiva notizia ha, a quanto pare, spiazzato quella buona. Nonostante una bassa battuta delle aspettative, le aziende, in generale, non sono state ricompensato con un forte uptick nel prezzo delle azioni dopo i loro annunci. Non importano i forti fattori positivi come il prezzo del petrolio in aumento e l’indebolimento del dollaro, i quali avrebbero dovuto essere inequivocabilmente positivi per i principali indici statunitensi a breve termine, l'S&P 500 ha guadagnato meno dell'1 per cento nelle tre settimane da quando Alcoa (NYSE: AA) ha iniziato la stagione degli utili del primo trimestre, e rimane al di sotto del record come lo era quasi esattamente un anno fa.
Perché il trucco normalmente affidabile di battere le attese basse sugli utili non sta riuscendo a far salire gli stock in questa stagione? Una spiegazione è che il mercato si era ripreso a febbraio, persino i mediatori avevano tagliato le loro stime. Ciò ha poi ridotto il margine di manovra.
Vi è poi il fatto che l'immagine corrente sia per linee superiore e inferiore, in termini assoluti, molto negativa. Entrambi i ricavi e profitti sono in calo, e normalmente questo avviene solo quando l'economia sta entrando in una fase di recessione. A livello globale, i profitti delle società MSCI World sono in calo del 4% dal loro picco nel 2014, e sono di nuovo a dove erano cinque anni fa.
Negli Stati Uniti, secondo Thomson Reuters, gli utili sono in calo del 5,2% rispetto al primo trimestre dello scorso anno. Ciò a fronte di previsioni di un centesimo calo del 7,1 per quando riguarda il trimestre conclusosi, ma è ancora peggiore di qualsiasi stima ragionevole. Nel frattempo in Europa, le società dello Stoxx 600 stanno registrando un calo degli utili del 18%.
I ricavi in Europa hanno ottenuto un 6,3% inferiore rispetto al primo trimestre dello scorso anno. I ricavi degli Stati Uniti sono in calo dell'1,7% (a fronte di una previsione dell’1,1% autunno, quando il trimestre chiuderà).
Naturalmente, l'energia è di gran lunga il motivo più influente per i ricavi deludenti, grazie al prezzo del petrolio in calo. Tuttavia, il prezzo del petrolio è aumentato nel corso del trimestre, e altri sei settori hanno inoltre finora deluso sui ricavi, in particolare le utenze (dove le vendite sono in flessione del 7,%). I ricavi del settore tech, in calo del 6,1%, hanno contribuito in modo significativo alla delusione.
In Europa, l'euro forte ha offerto un motivo ai ricavi deludenti. Negli Stati Uniti, un dollaro forte che si è indebolito nel corso del trimestre, e ciò non era stato incorporato nelle previsioni degli analisti, dovrebbe aver lusingato le entrate delle multinazionali; e, in effetti, le aziende internazionali hanno avuto la tendenza a generare sorprese più positive rispetto ad altre.
A fronte di ricavi deludenti, di conseguenza, non sorprende che la capacità delle imprese di mantenere i propri margini sia stata trascurata.
Ci sono alcuni aspetti positivi da considerare al riguardo. Gli annunci degli utili sono stati presi come un'opportunità per comminare punizioni sui recenti beniamini le cui valutazioni era diventate eccessive. Priceline, che batte nominalmente le previsioni di consenso, ha visto la sua quota calare di prezzo di quasi il 10% mercoledì mattina, ed è solo l'esempio più recente. Microsoft (NASDAQ: MSFT), Google (NASDAQ:GOOG) e Apple (NASDAQ: AAPL) sono state altre aziende che hanno subito questo stesso destino.
Le "Zanne" Facebook (NASDAQ: FB), Amazon (NASDAQ: AMZN), Netflix (NASDAQ: NFLX) sono in calo di oltre il 7% l'anno, mentre l'S&P è più o meno piatto, nonostante i guadagni molto positivi ricevuti su Facebook e Amazon.
Questo porta ad un altro aspetto positivo: il mercato azionario si è allargato. I titoli del settore energia hanno recuperato un po', e le valutazioni chiaramente eccessive nel settore tech sono state frenate. Il settore informatica ha avuto prestazioni migliori rispetto al resto del S&P di 5,5 punti percentuali a partire dall'inizio dello scorso anno fino ai primi di aprile.; da allora è poi calato di 6 punti percentuali.
Finora gli advancers superano i decliners quest’anno, e la versione uguale ponderata del S&P 500 ha superato la versione ponderata di mercato del 4,2% negli ultimi tre mesi .
Quindi, si tratta solo di vedere questa stagione degli utili come la fine di un periodo in cui il mercato ha riacquistato il suo equilibrio. Ma è altamente inusuale per i mercati azionari andare oltre un anno senza toccare un nuovo massimo, a meno che non siano in un mercato a ribasso. Negli Stati Uniti abbiamo bisogno di tornare al periodo successivo al Black Monday dell’ottobre del 1987. Così i poveri guadagni e la loro ricezione sanguigna possono molto probabilmente essere spiegati come parte delle prime fasi di un mercato al ribasso negli Stati Uniti.