Facebook e Google: investimenti, spese e margini operativi.
“Pensiamo ancora che sia presto per gli investimenti economici”: queste sono le parole del direttore finanziario di Facebook Dave Wehner riguardo alla recente “earning call” del quarto trimestre della compagnia. Secondo il suo parere, Facebook (NASDAQ: Facebook [FB]) ha incrementato sensibilmente la spesa nel 2015, con un aumento del 55% su una base non-GAAP per quell’anno. Allo stesso tempo, il margine operativo del quarto trimestre è aumentato del 60% nello scorso anno, rispetto al 58% per gli anni 2013 e 2014.
Nonostante si concentri sugli investimenti per la crescita a lungo termine della compagnia, il margine operativo del 60% di Facebook è molto più alto rispetto alle imprese comparabili come Alphabet.
Persino il maturo segmento di Google (NASDAQ: Alphabet Class C [GOOG]) ha generato un margine operativo non-GAAP di solo il 31% nel corso del 2015.
Gli investitori di Facebook possono aspettarsi di ottenere il doppio dei proventi di gestione per dollaro rispetto a Google?
Più investimenti
Wehner ha mostrato con chiarezza di non ritenere che la compagnia abbia fatto degli investimenti. Nonostante la sua spesa di oltre 20 miliardi di dollari sulle acquisizioni di Whatsapp e Oculus di qualche anno fa, Wehner ha dichiarato agli analisti: “Stiamo investendo in nuove aree in cui vediamo un’opportunità a lungo termine per l’incremento degli utili”.
Le spese in ricerca e sviluppo sono aumentate maggiormente in cifre assolute rispetto a tutti gli altri costi d’esercizio di Facebook messi insieme nel 2015. Da notare che ciò includa un intero anno di remunerazione in azioni per Whatsapp e Oculus. Su una base non-GAAP, che non include l’aumento nella remunerazione in azioni per i team di Whatsapp e Oculus, quella per l’R&S è la spesa in più rapida crescita (in termini percentuali). Gli investitori non dovrebbero aspettarsi che ciò possa cambiare tanto presto. Ma non è questa la cosa fondamentale che potrebbe ridurre il margine operativo di Facebook.
Uno sguardo veloce alle spese di Google
In cima alla lista delle spese operative di Google vi è il suo costo dei proventi. Per Alphabet, il costo dei proventi ammontava a circa il 38% del totale delle entrate consolidate nel 2015. In termini comparativi, il costo dei proventi di Facebook lo scorso anno ammontava soltanto al 16%.
Il costo dei proventi di Google include le stesse cose di quello di Facebook – operazioni dei centri dati, retribuzioni ai dipendenti, commissioni sulle transizioni con carte di credito e così via. Ma vi sono anche grosse spese di cui Facebook non deve preoccuparsi.
Google paga dei costi per l’acquisizione del traffico a vari sviluppatori di browser web per assicurarsi che il suo motore di ricerca appaia ogni volta che qualcuno digita una richiesta di ricerca sulla barra di navigazione. Questi includono inoltre i proventi condivisi con i suoi partner della rete che mettono le inserzioni pubblicitarie di Google nei loro siti. Lo scorso anno, Google ha sborsato oltre 14 miliardi di dollari in costi per l’acquisizione del traffico, circa il 19% delle entrate totale annuali e metà del suo costo totale dei proventi.
Inoltre, Google paga costi per acquisizione di contenuti per i video di Youtube e per i download digitali su Google Play. Youtube condivide una percentuale degli introiti pubblicitari con i suoi creatori di contenuti e di recente ha iniziato a commissionare contenuti originali per la distribuzione sulla sua piattaforma. Google incassa il 30% delle vendite di download digitali tramite Google Play, inviandone il 70% ai creatori di contenuti.
Un’altra spesa che Google ha rispetto a Facebook è la sua distribuzione dei profitti con le società di telefonia mobile. Google paga a queste una parte degli introiti pubblicitari per pre-installare le sue app come Gmail, Search e Google Maps.
Facebook sta già diventando più simile a Google
All’inizio di quest’anno, Facebook ha esteso la sua rete pubblicitaria, Audience network, per far sì che includesse i siti mobile in aggiunta alla sua capacità esistente di pubblicizzare in altre app per cellulari. Audience network è stato introdotto per la prima volta nella primavera del 2014, ma porta con sé una grande potenzialità di crescita per Facebook. Facebook condivide la maggior parte degli introiti pubblicitari dal suo Audience network con gli sviluppatori di app o creatori di contenuti.
Lo scorso mese, Facebook ha annunciato che Audience network abbia raggiunto un tasso di crescita di 1 miliardo di dollari nel quarto trimestre. Tali proventi, tuttavia, hanno un margine operativo di circa il 30% per via degli introiti spartiti con i creatori di contenuti. Google, ad esempio, mantiene circa il 32% degli introiti pubblicitari dei suoi partner della rete dopo aver ripartito le entrate. E mentre 1 miliardo di dollari sia una piccola parte degli introiti attesi di Facebook da 25,5 miliardi di dollari per il 2016, è abbastanza per avere un impatto superiore a un punto percentuale sul margine operativo. Crescendo Audience network, anche questo impatto aumenterà.
Analogamente, Facebook ha iniziato a diffondere Instant articles all’inizio di quest’anno. La funzione prende articoli da vari creatori di contenuti e li ospita sui server di Facebook per migliorare i tempi di caricamento. Se un creatore di contenuti consente a Facebook di mettere della pubblicità in questi articoli, Facebook spartisce gli introiti per 70/30 a favore del creatore di contenuti.
Poiché gli utenti di Facebook guardano più contenuti video sulla sua piattaforma, la compagnia sta sperimentando alcuni modi per condividere gli introiti con i creatori di contenuti. E mentre ciò migliorerà in teoria la qualità dei contenuti video su Facebook, aumenterà anche il suo costo dei proventi.
Detto ciò, gli investitori di Facebook non dovrebbero aspettarsi che i margini operativi restino alti per sempre, ma tutti questi tentativi forniscono opportunità incrementali di entrate e questi dollari dovrebbero avere ricadute nei profitti. Quanto di questo denaro arrivi infine dipende dai piani della compagnia di continuare a investire in opportunità a lungo termine per la crescita delle entrate, che può o non può fornire margini operativi alti quanto la sua attività principale.
Profili di margine a parte, lo scorso anno i proventi di gestione di Google erano di quasi quattro volte superiori a quelli di Facebook. Quindi, sembra opportuno che Facebook si estenda in business a più bassa marginalità.