Investire è un po' come fare shopping: puoi ottenere affari migliori e godere di una esperienza meno straziante, evitando la folla.
La più recente edizione del sondaggio mensile della Merrill Lynch Bank of America sui gestori di fondi globali, pubblicata a metà novembre, ha indicato la posizione rialzista del dollaro statunitense come uno degli scambi più affollati del mercato. I manager puntualizzano di aver pensato che i loro colleghi avessero ponderato in modo troppo pesante il dollaro. Indicando che l'introspezione non è un requisito professionale, hanno anche riconosciuto che i loro propri portafogli sono stati altrettanto pesantemente investiti nel biglietto verde.
È facile capire perché così tanti hanno scommesso sul dollaro. L'indagine ha inoltre rilevato che l'81% dei gestori di fondi si aspetta che la Federal Reserve aumenti, questo mese, i tassi d'interesse a breve termine; la prima mossa del genere in quasi un decennio. Dei tassi d'interesse più alti in genere coincidono con una moneta più forte, visto che il denaro viene prima convertito in tale valuta per ottenere il pagamento di interessi più generosi, disponibili per obbligazioni e strumenti simili.
Il problema è che un aumento dei tassi da parte della Fed e un cambio accompagnato verso il dollaro, sono così ampiamente anticipati che nel momento in cui salgono i tassi, possono essere rimasti pochi investitori per cercare di capitalizzare. E, ovviamente, la Fed può sempre tirarsi indietro, come ha fatto per diversi anni.
I favoriti non sono solamente i contratti a termine su valuta o altre scommesse dirette su un aumento del dollaro. Gli investitori hanno rilanciato i titoli europei e giapponesi, venduto materie prime e i titoli dei mercati emergenti. Le imprese straniere possono competere in modo più efficace con i rivali americani quando i tassi di cambio rendono i loro prodotti e servizi meno costosi, senza dover ridurre i prezzi.
Molte materie prime hanno un prezzo in dollari, quindi un dollaro forte li rende più care per gli acquirenti stranieri, riducendo la domanda. Un altro fattore è che le aziende e i governi della parte del mondo in via di sviluppo sono gravati da migliaia di miliardi di debito in dollari, che grava di più con l'aumentare del dollaro.
I titoli dei mercati emergenti sono stati talmente svenduti per così tanto tempo - i manager intervistati dalla Merrill erano più sottopesati che altro - che vengono scambiati estremamente scontati alle loro controparti nelle economie mature. Le materie prime sono più difficili da valorare perché non producono reddito e non rappresentano dei beni generatori diretti di benessere, ma, attualmente, molte sono prezzate a dei minimi pluriennali.
Date tali discrepanze di valutazione e l'aspettativa irregolare di un aumento imminente dei tassi, la scommessa più sicura sembra essere quella di andare controcorrente e acquistare le attività di gran lunga più a buon mercato - i mercati emergenti e le materie prime - e pagarle con la vendita di quelle vincenti in Europa e in Giappone. Come indica il rapporto della Merrill, rivelando i risultati del sondaggio:
“L’operazione più vulnerabile, in procinto dell'aumento previsto per dicembre dalla Fed, è un dollaro rialzista e le manovre connesse”.
Anche un dollaro ribassista può essere una scommessa più redditizia e non solo una sicura, a prescindere da cosa faccia la Fed. Chris Brightman, consulente finanziario alla Research Affiliates, a Newport Beach, California, in un recente rapporto ha affermato che i mercati emergenti sono passati ad essere così a buon mercato rispetto ai mercati sviluppati e alla propria storia che egli prevede un recupero di un 7,9% annuo al netto dell'inflazione, per il prossimo decennio, rispetto al 1,1% per gli stock statunitensi e un 5,3% per quelli degli altri mercati sviluppati.
Una destinazione ovvia per gli investitori che vogliono vincere sui favoriti con l'acquisto di mercati emergenti, sono gli iShares MSCI Emerging Markets EEM (NYSE: EEM), al -0,68%, dei fondi indicizzati quotati (exchange-traded fund, ETF) di basso costo e scambiati attivamente.
Gli ETF per le materie prime sono problematici perché molti li scambiano raramente e preferiscono detenere dei contratti futures, piuttosto che delle merci fisiche; i futures sono spesso prezzati in modo da dar luogo a perdite per gli investitori a lungo termine, anche senza un movimento dei prezzi delle merci corrispondenti. Un vero ETF per le materie prime è SPDR Gold Trust (NYSE: GLD), che possiede lingotti del metallo.
Le alternative più idonee per qualcuno che spera di capitalizzare su una ripresa dei prezzi delle materie prime potrebbe essere il settore delle energie selezionate del fondo SPDR XLE (NYSE: XLE), a + 0,64%, e il settore dei beni materiali selezionati del fondo SPDR (NYSE: XLB), che detengono rispettivamente, le scorte di energia e i titoli di società coinvolte nel settore minerario, dei prodotti chimici, dell'imballaggio e altre industrie legate alle materie prime.