I mercati emergenti sono tornati.
I mercati azionari dei paesi in via di sviluppo si sono capovolti e sono andati fuori moda nel corso degli ultimi 20 anni, in quanto gli investitori sono passati da un entusiasmo ingenuo circa le loro prospettive di crescita a lungo termine alla preoccupazione circa la loro accresciuta rischiosità. Ma quest'anno sono tornati ancora una volta e in grande stile, dopo aver generato un rendimento di oltre il 13%.
Questo è dovuto ad un brusco cambiamento di umore rispetto agli anni 2010-14, quando i mercati erano tanto popolari quanto un test anti-doping ad un evento sportivo russo oggi. In quegli anni, gli investitori sembravano concentrarsi interamente sui negativi. I tassi di crescita di molte economie emergenti, compresa la Cina, sembravano vacillare. I produttori di materie prime erano stati colpiti da un calo dei prezzi delle materie prime. Le preoccupazioni politiche circa le destinazioni di investimento precedentemente popolari, come il Brasile e la Turchia, erano riemerse.
Alla fine, comunque, i mercati tendono a cadere abbastanza lontano rispetto a tutte le cattive notizie. Robeco, un gruppo di gestione di fondi olandese, ritiene che i mercati emergenti vengano negoziati con uno sconto del 30% per le azioni ricche in tutto il mondo, in termini di rapporto prezzo-utili (profitti del prossimo anno in rapporto al prezzo delle azioni).
E ci possono essere buone notizie sui fondamentali economici. Nelle sue previsioni di aprile, il FMI ha previsto un innalzamento modesto della crescita del PIL dei mercati emergenti di quest'anno fino al 4,1% (dal 4% nel 2015) e un rimbalzo più vigoroso nel 2017 al 4,6%. In particolare, due in economie in difficoltà, il Brasile e la Russia, dovrebbero smettere di essere in contrazione l'anno prossimo. Dopo un lungo periodo di declino, le esportazioni dei mercati emergenti stanno mostrando segni di stabilizzazione; in termini di volume, sono aumentati del 3% a maggio, rispetto allo stesso mese dell'anno precedente.
Anche se il prezzo del petrolio è stato debole nelle ultime settimane, i prezzi delle materie prime, in generale, sembrano essersi stabilizzati quest'anno, un fattore importante dal momento che molti paesi in via di sviluppo sono proprio produttori di materie prime.
Di conseguenza, gli investitori stanno iniziando a recuperare il loro entusiasmo nei confronti di questi mercati dei paesi in via di sviluppo. L'indagine mensile condotta dal gestore di fondi presso Bank of America Merrill Lynch dimostra che la maggior parte di essi ha avuto un'esposizione inferiore al normale nei mercati emergenti a partire dal 2013. Da maggio, si sono spostati verso una ponderazione più alta del normale, anche se il loro ottimismo non è neanche lontanamente vicino ai livelli osservati prima della crisi finanziaria del 2008.
I mercati emergenti stanno anche beneficiando della ricerca di un ritorno decente. Con i tassi di interesse vicini allo zero o anche al di sotto in molte economie, e migliaia di miliardi di dollari di titoli di Stato in negoziazione su un rendimento negativo, gli investitori sono disposti a correre qualche rischio. Di conseguenza, le valute dei mercati emergenti e i titoli di stato sono stati rivalutati quest'anno.
Storicamente, il periodo più pericoloso per i mercati emergenti è quando l'entusiasmo degli investitori per il settore è più alto e quando si scambia per un premio, in termini di valutazione, per il mondo sviluppato. Neppure un avvertimento si applica in questo momento.
Ancora, gli investitori dovrebbero stare attenti a non credere troppo alla convinzione ingenua che, dal momento che i mercati emergenti stanno crescendo più velocemente delle economie avanzate, essi siano sicuramente una scommessa migliore. Uno studio condotto da Elroy Dimson, Paul Marsh e Mike Staunton della London Business School ha scoperto che, negli anni 1900-2013, c'era in realtà una correlazione negativa tra la crescita economica per persona per periodi di cinque anni e i rendimenti azionari adattati dall'inflazione.
Uno dei motivi di questa anomalia è che il mercato azionario di un paese non è un fac-simile dell' economia nazionale; molte aziende non sono quotate. Un altro motivo è che gli investitori di minoranza non possono ottenere il beneficio totale della crescita aziendale. John-Paul Smith di Ecstrat, una società di consulenza, è stato al ribasso sui mercati emergenti per qualche tempo e sostiene ancora che ci siano "molte scarse prospettive che si verifichi un cambiamento nei regimi di governance alla base dei principali mercati azionari emergenti verso una direzione dalla quale potrebbe trarre beneficio la minoranza degli investitori ".
Forse la più grande minaccia per il rally dei mercati emergenti sarebbe rappresentata da una presidenza Donald Trump. Ci sono minacce reali, come i suoi piani di uscire dal North American Free Trade Agreement o i suoi suggerimenti per far cessare l'Organizzazione mondiale del commercio, che influenzerebbero di molto e in negativo sulla crescita economica dei paesi in via di sviluppo. Poi ci sono le sue dichiarazioni di politica estera, tra cui la sua volontà di disimpegnarsi dalle alleanze di difesa d'oltremare. Citigroup, una banca globale, ritiene che la Corea del Sud e Taiwan sarebbero fortemente danneggiare da un tale cambiamento, mentre la Russia ne uscirebbe probabilmente come l'unico beneficiario.
La natura irregolare delle dichiarazioni del sig. Trump potrebbe anche portare ad una dose di avversione al rischio tra gli investitori globali. E i mercati emergenti tendono a perdere quando gli investitori diventano più prudenti. In conclusione, c'è ancora tempo per far si che questo rally vada fuori pista.