A Wall Street tutti stanno parlando di un secondo "taper tantrum". Ci sarà davvero?
Ma cosa significano queste due parole? Il “taper tantrum” durante l’estate 2013 e’ stato un esercizio di correzione della comunicazione sull'abbandono delle misure di stimolo monetario. Da allora, la Fed e altre banche centrali sono state attente a non offrire motivi per una reazione eccessiva.
Nel 2013, quando il presidente della Federal Reserve Ben Bernanke ha annunciato che la Fed avrebbe diminuito, o ridotto gradualmente, il suo programma di acquisto di obbligazioni che pompavano denaro nel sistema finanziario, gli investitori sono andati quasi fuori di testa e hanno scaricato le proprie obbligazioni, che però a loro volta producevano rendimenti.
Il reddito fisso sta vendendo di nuovo, soprattutto nei mercati emergenti, spingendo i rendimenti più in alto questo mese.
"Gli investitori stanno contemplando il rischio di una rinnovata 'taper tantrum' a EM da quando i rendimenti dei titoli di base si sono spostati modestamente più alto nel mese di settembre, con i tassi regionali che si muovono in sincronia e le azioni di EM (Emerging Market) e del Forex che si stanno indebolendo" ha scritto in una nota lunedì Andrew Tilton, capo economista del settore Asia - Pacifico di Goldman Sachs .
In una nota di questo lunedi, James Lord di Morgan Stanley e Hans Redeker hanno identificato due catalizzatori principali.
In primo luogo, la Banca centrale europea ha sorpreso i mercati in precedenza nel mese di settembre, quando ha rifiutato di estendere il suo programma di quantitative easing oltre la scadenza fissata a marzo 2017.
Il secondo è la speculazione circa la riunione politica della Banca del Giappone prevista per oggi mercoledì 21. C'è la preoccupazione che la BOJ potrebbe di nuovo scuotere i mercati indicando che comprerà un minor numero di obbligazioni a più lunga scadenza, il che potrebbe sollevare i rendimenti e, successivamente, far aumentare la pendenza della curva.
Inoltre, Tilton ha osservato che il miglioramento della crescita economica nei mercati emergenti è parte di ciò che sta riducendo la domanda di obbligazioni e sollevando i rendimenti.
Le indagini sui mercati emergenti, tra cui gli indici di responsabilità degli acquisti di Markit, sono recentemente saliti nei mercati emergenti, ma poco è cambiato nei mercati sviluppati.
Ma in mezzo a tutto questo parlare di un altro 'taper tantrum', gli strateghi di Morgan Stanley non credono che questo ci sarà. Lord e Redeker hanno scritto:
"Crediamo che il recente back-up dei rendimenti di base non stia andando a sviluppare un altro 'taper tantrum' nell'EM. La capacità di recupero e la flessibilità dell'EM sono aumentate dal rispetto al sell-off del mercato obbligazionario nel 2013, e le dinamiche di crescita globale sono ora più sincronizzate tra DM (Discount Margin) e EM ".
Anche con il recente quadro economico in miglioramento, il contesto di bassa crescita e di inflazione manterrebbe probabilmente i rendimenti contenuti, ha scritto in una nota la scorsa settimana Rajiv Setia di Barclays.
Se i rendimenti continuano a salire, si potrebbe avere meno di un effetto di indebolimento sulle valute dei mercati emergenti perché molti dei paesi registrano una crescita, ha notato Morgan Stanley.
Dirk Willer di Citi ha fatto un annotazione simile:
"È interessante notare che di solito gli EMFX vengono scambiati bene durante gli episodi do irripidimento," ha scritto in una nota Willer lunedi. "La ragione è che lo steepening è spesso associato con i prezzi del petrolio più forti, e, a volte, con l'ottimismo di crescita e i prezzi degli assets ad alto rischio."
Willer pensa anche l'attuale mercato si muova eventualmente nella direzione opposta. Ha scritto infatti:
"In particolare, pensiamo che la BCE alla fine non farà del Tapering (il termine indica il rallentamento da parte dell'istituto centrale americano nel ritmo di riacquisto di asset sul mercato, il cossiddetto quantitative easing) e la Fed continuerà ad andare molto lentamente. Pertanto, al momento attuale è improbabile che si verifichi una ripetizione del Tapering del 2013."