La Cina dà inizio ad una nuova crisi globale

La più grande economia dell'Asia sta rallentando, la Federal Reserve inizierà un ciclo di rialzo dei tassi di interesse e la Cina può solo svalutare la sua moneta.

La catena di eventi che si sono verificati nel 1994 avviò un giro di svalutazioni monetarie competitive che hanno contribuito a innescare la crisi finanziaria asiatica, con fallimenti di banche e imprese e recessioni in gran parte della regione.

Certo, ci sono paralleli, ma anche importanti differenze. Questa volta, le economie asiatiche hanno forti saldi incontabilità, sistemi fiscali e scorte di valuta estera che forniscono un cuscinettopiù consistente contro le turbolenze

I rischi tuttavia ci sono, in quanto il drammatico cambiamento della politica dello yuan dell'11 agosto genera onde d'urto in tutto il mondo dal Vietnam al Kazakistan e minaccia mercati emergenti vulnerabili dal Brasile alla Turchia . Gli scambi globali sono peggiorati questo lunedì, con l’indice americano dei contratti a termine a segnalare ulteriori perdite.

La svalutazione dello yuan cinese è la punta dell'iceberg di un profondo rallentamento della seconda economia mondiale e della maggiore in Asia (il Giappone era il numero 1 nel 1994) e il calo dei prodotti di base sta danneggiando paesi come il Brasile, l'Australia, la Malesia e il Sud Africa. Le imprese cinesi ora minacciano di togliere le esportazioni dai mercati asiatici ed emergenti mentre la Federal Reserve (Fed) degli Stati Uniti si prepara ad alzare i tassi di interesse per la prima volta dall'inizio della crisi economica globale.

"Una tempesta perfetta è probabile, non solo possibile" in paesi come il Brasile e il Sud Africa, ha detto Stephen Jen, coondatore del fondo speculativo con sede a Londra SLJ Macro Partners LLP.

«Ma io non prevedo una crisi o anche momenti molto tesi in Asia. Il motivo principale è che la crisi asiatica del 1997 ha ripulito il sistema finanziario asiatico e la forza dell'Asia dovrebbe essere aumentata."

Nel 1994 l'Asia è stata la beniamina del mondo degli investimenti ed era stata vista da alcuni come il miracolo della crescita del ventesimo secolo. Quell'euforia non durò a lungo.

La svalutazione della Cina di 21 anni fa è spesso citata come la causa prossima della successiva crisi nei mercati emergenti, mentre il rialzo dei tassi da parte della Fed nello stesso anno ne fu il detonatore, secondo Lombard Street Research.

Quest'anno, la sorpresa del movimento di valuta cinese ha fatto sì che il Vietnam svalutasse il dong. La valuta del Kazakhstan è scesa più del 20 percento rispetto al dollaro giovedi scorso, quando il paese ha ceduto il controllo del suo tasso di cambio. Il rand sudafricano e la lira turca hanno subito ampie perdite.

"Un ciclo di adeguamenti alla recessione in Asia ha avuto inizio nel 2013. Questo ciclo è stato e continuerà ad essere doloroso", hanno scritto gli economisti di Morgan Stanley, tra cui Chetan Ahya che era a Hong Kong, lunedì in un rapporto. Anche se è probabile che continui la recessione, "crediamo che lo scenario 1997-1998 è improbabile."

Un profilo del debito più docile, la presenza di persistentipressioni disinflazionistiche, l’eccedenza dei conti attuali, i tassi di cambioflessibili e le riserve bilanciate dello scambio di valuta estera, danno airesponsabili politici nella regione un controllo migliore sulle condizionidella liquidità, hanno scritto.

La crisi asiatica era grossomodo indifendibile con una valuta legata al dollaro, una riserva di valuta estera inadeguata ed una pesante esposizione all’afflusso di capitali speculativi, dice Stephen Roach, ricercatore veterano dell'Università di Yale.

Le circostanze oggi sono diverse da entrambi i lati. Ma vi è una somiglianza inquietante: il rischio della Cina di circa 1 miliardo di dollari di debito bancario, mentre il carry trade dello yuan comincia a svanire dopo la svalutazione della Banca popolare di Cina, ha detto Roach, che è stato capo economista globale di Morgan Stanley durante la crisi finanziaria in Asia.

Una moneta locale più debole contribuisce ad aumentare il peso del debito per le imprese cinesi, già sotto pressione, che ora devono pagare più yuan per rimborsare i dollari USA.

L’Asia deve affrontare anche una nuova vulnerabilità,la dipendenza assoluta delle economie regionali di una Cina che è in fase di decelerazione, ha detto Roach A metà degli anni 1990, la forte economia degli Stati Uniti d'America è stata la principale acquirente di prodotti locali. Secondo Roach:

La caduta a 6,5 yuan contro il dollaro nel corso dell'anno e a 6,9 alla fine del 2016, porterà con sè un deprezzamento di circa il 10 percento, secondo Merril Lynch di Bank of America.

Jen stima che una svalutazione dello yuan del 10 percento creerà movimenti tra il 5 e il 20 percento nel resto dell'Asia.

In Asia, Vietnam, Tailandia, Corea del Sud e Malesia sono i paesi più vulnerabili alla svalutazione, mentre in Europa, Ungheria e Polonia sono a rischio e la Turchia potrebbe soffrirne maggiormente, secondo l'economista Shweta Singh della Lombard Street Research a Londra.

Non tutti concordano che l'Asia sia condannata ad un altra crisi. L'idea che la svalutazione RMB abbia innescato una sequenza di eventi che culminerà in una crisi è "una vecchia bufala che non vuol andarsene", ha detto David Loevinger un vecchio specialista nel Tesoro cinese degli Stati Uniti che oggi lavora come analista per TCW Group Inc. in Los Angeles.

La svalutazione dello yuan una generazione fa era molto più sintomatica dei problemi che la regione stava affrontando al tempo, non una causa della crisi a venire, ha detto Glenn Maguire, economista in Singapore per Australia & New Zealand Banking Group Ltd.

Dal momento che le valute asiatiche non sono ancorate al dollaro, come molte nazioni gravemente colpite nell'ultima crisi, la regione ha ora una maggiore capacità di adattarsi all'evoluzione delle circostanze, ha detto.

Anche le prospettive della politica monetaria degli Stati Uniti sono molto diverse. Mentre la Banca Centrale americana ha aumentato aggressivamente i tassi nel 1994, un peggioramento del panorama per la crescita mondiale e un dollaro in apprezzamento indicano che la probabilità di un aumento dei tassi di interesse il mese prossimo è scesa sotto il 50 per cento, dice il Gruppo di Credito Svizzero AG.

Le similitudini con quest'anno includono la vulnerabilità in "un gruppo di paesi emergenti", tra cui tutta l'America Latina,Turchia e Sud Africa, ha detto Shane Oliver, responsabile della strategia di investimento per la gestore del fondo AMP Capital Investors Ltd. a Sydney, che supervisiona circa 114 miliardi di dollari.

"La Cina ha introdotto un gatto fra i piccioni," ha detto.